新华财经北京12月22日电 上周（2025年12月15日至12月19日）央行公开市场重启14天期逆回购释放跨年流动性，维持年末资金面平稳，利率短端在宽货币预期下走强，期限利差扩大配资开户服务，收益率曲线趋向陡峭。利率长端周初延续回调，随着超长端收益率触及高位引发配置盘入场，情绪得到修复，收益率由涨转跌，10年期国债收益率下行近1BP，30年期国债收益率下行超2BP。
近期降息、央行买债等传闻不断扰动，债市对消息面表现敏感，本周重点关注12月LPR报价、MLF到期续做，以及央行国债买卖等因素对年末市场预期和机构行为的影响。
行情回顾
2025年12月19日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年12月12日分别变动-3.32BP、-1.99BP、-2.2BP、-2.58BP、-1.52BP、-0.88BP、-2.35BP、-0.5BP。
具体来看，周一，债市延续前一周五走势，期现同步走弱，未受当日公布11月偏弱经济数据提振，30年期债主力合约跌创逾一年新低，现券交易盘卖出情绪浓，长端收益率上行明显，10年期国债250016收益率涨1.65BP至1.859%。周二，连续两个交易日快速下跌后，债市情绪回温修复，收益率震荡回落，30年期债仍继续走低，10年期国债250016收益率跌0.65BP至1.8525%。周三，债市延续修复行情，超长债收益率回落4BP，10年期国债250016收益率跌1.65BP至1.836%。周四，央行重启14天期逆回购呵护跨年流动性，债市短端较强，长端午后转弱，10年期国债250016收益率涨0.6BP至1.842%。周五，债市情绪延续震荡修复，收益率普遍下行，10年期国债250016收益率跌0.7BP至1.835%，全周累计下跌0.75BP。
国债期货先下后上，后半周扭转跌势。30年期主力合约全周上涨0.02%，10年期主力合约上涨0.14%，5年期主力合约上涨0.14%，2年期主力合约上涨0.02%。
中证转债指数跟随股指反弹，全周累计上涨0.48%，收盘报485.28。
一级市场
上周利率债合计发行35只、3761.27亿元，其中，国债发行4只、2960.40亿元，政策性银行债发行7只、400.50亿元，地方债发行24只、400.37亿元。
据已披露公告，本周（12月22日至12月26日）利率债计划发行8只、1500.37亿元，其中，国债2只、1480亿元，地方债6只、20.37亿元，无政策性银行债发行。
海外债市
美国国债收益率上周整体下跌，周内公布的11月失业率数据升创四年新高，且CPI涨幅超预期回落，令投资者加大对美联储明年降息的押注。10年期美债收益率全周累计下跌3BP，报4.16%；2年期美债收益率累计下跌4BP，报3.48%。
亚市方面，日本央行于上周五（12月19日）如期宣布加息，将政策利率从0.5%上调至0.75%的30年来最高水平，引发对政府债券的抛售，日债几乎全线下跌。2年期日债收益率涨2.9BP至1.098%，10年期日债收益率涨5.3BP至2.023%，30年期日债收益率涨3.6BP至3.415%。10年和30年期日债收益率均达到1999年以来的最高水平。
美国劳工部12月18日发布的数据显示，今年11月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，涨幅低于9月的3%，和市场预期的3.1%，10月数据因为联邦政府“停摆”而出现空白。11月食品价格同比涨幅为2.6%，能源价格同比涨幅则为4.2%。剔除波动较大的食品和能源后，11月核心CPI同比上涨2.6%，也较9月的3.0%有所放缓。
尽管报告的可靠性受到质疑，但仍提振了对明年降息的押注。凯投宏观表示，美国通胀如此突然的停滞是不寻常的，需等到公布12月CPI数据时，才能验证这究竟是统计上的异常波动，还是真正的通胀回落。
华泰证券指出，虽然11月CPI数据边际推高美联储降息预期，但由于通胀和劳工数据噪音较大，美联储可能暂停降息进行观察（以及明年下半年降息1-2次的预测）。
美国劳工统计局12月16日发布数据显示，11月非农就业人数新增6.4万，高于市场预期的5万。10月非农就业人数由预期的下降2.5万修正为大幅下降10.5万。此外，8月非农就业人数从下降0.4万修正为下降2.6万，9月从新增11.9万修正至新增10.8万，两月合计新增人数较修正前减少3.3万。11月失业率继续攀升至4.6%，高于预期的4.5%，创2021年10月以来新高。
公开市场
上周央行公开市场周一至周五分别开展1309亿元、1353亿元、468亿元、883亿元、562亿元的7天期逆回购操作，此外，周一开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，周四、周五连续两日分别开展1000亿元14天期逆回购操作。人民银行时隔近三个月再次开展14天期逆回购操作，释放出适度宽松货币政策灵活高效的信号。
周一至周五公开市场分别有1223亿元、1173亿元、1898亿元、1186亿元、1205亿元7天期逆回购到期，周一还有4000亿元买断式逆回购到期。此外，周一有800亿元7个月期国库现金定存到期。
本周央行公开市场将有4575亿元7天期逆回购到期，周一至周五分别到期1309亿元、1353亿元、468亿元、883亿元、562亿元。周一有1200亿元国库现金定存到期。周四有3000亿元MLF到期。
要闻回顾
·据国家统计局数据显示，11月份，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%；环比下降0.42%。1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长0.8%。11月份，货物进出口总额38987亿元，同比增长4.1%，比上月加快4.0个百分点。
11月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降、同比降幅扩大。11月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点；一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，降幅比上月扩大0.2个百分点。11月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.2%，降幅比上月扩大0.4个百分点；一线城市二手住宅销售价格同比下降5.8%，降幅比上月扩大1.4个百分点。
·财政部发布数据显示，今年前11个月，全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%。其中，前11个月，全国税收收入164814亿元，同比增长1.8%；非税收入35702亿元，同比下降3.7%。分中央和地方看，前11个月，中央一般公共预算收入88464亿元，同比下降1%；地方一般公共预算本级收入112052亿元，同比增长2.2%。
财政支出方面，前11个月，全国一般公共预算支出248538亿元，同比增长1.4%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出38232亿元，同比增长6.2%；地方一般公共预算支出210306亿元，同比增长0.6%。
·上交所、深交所分别联合中国证券登记结算有限责任公司发布通知，支持境外机构投资者开展交易所债券回购业务，相关要求自12月19日起施行。
机构观点
中金公司：11月以来，债市情绪整体偏弱，尤其是超长端利率持续较快抬升，短端利率则在宽松流动性助推下维持窄幅震荡，利率反而小幅回落，收益率曲线陡峭化特征明显。未来2至3个月，也即明年一季度左右，债券的交易机会可能会进一步显现。近期债市的调整给2026年提供了更好的交易和配置机会，尤其是超长期债券的调整，会使得明年超长期债券成为更好的交易进攻品种。
财通证券：从近期央行态度、结合银行的息差和负债压力等因素，12月降息的可能性有限，因此债券市场还是处于筑底盘整阶段。向后展望，第一，货币宽松的方向是确定的，流动性已经先行释放了呵护态度；第二，30y国债有其上限，也就是2.3%，而且经历今年下半年的调整，虽然30y国债交易更加活跃，但由于交易盘极致的持有诉求所驱动的利差压缩，已经基本全部“回吐”，30y-10y国债利差水平回归到2023年上半年，已经属于本轮牛市中的合理水平。因此，当前阶段空间重于时间，把握利率震荡过程中的利率高点，30y国债越接近2.3%就越乐观，债券还是要做左侧。
天风证券：与传统年末走强的行情不同，今年在交易盘主导之下，债市波动特征较为明显。展望后市，高波动的状态或将延续，原因在于当下配置盘和交易盘行为仍有分化，交易特征更为凸显的格局尚未改变，而市场对于供给压力和基金销售新规落地的担忧也未解除配资开户服务，预计债市或继续在政策预期与机构行为的博弈中震荡。短期维度，更多需要基于对年末交易盘的节奏判断来寻找波动机会，而短端利率、存单和中短端信用或是可以把握的品种。拉长时间维度来看，当前市场整体处于情绪偏弱和基本面偏弱共存的格局，这也意味着债市仍有修复空间，需要等待更多信号，比如：基金销售新规利空落地后的情绪修复、宽货币落地提振市场做多信心、配置盘持续进场约束利率向上空间、供给压力担忧解除等。
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